美學過生活

n   教訓：

q  貨幣政策需穩健，調整利率應避大起大落。

q  及時監管金融工具創新，有效防堵金融漏洞。

q  金融信貸不容餐摻假，信用評等不能應付

q  風險管理應是金融機構的文化核心。

q  行業自律、企業自律必須始終堅持。

q  防止房地產市場過度投機。

n   次貸金融始末

q  次貸金融引爆：2007/3/12美國第二大抵押貸款公司─新世紀金融公司（New Century Financial成立於1995年）宣布從此不發放新貸款，因為沒現金付給摩根史丹利、花旗與高盛等債權人。消息一出新世紀金融公司股價大跌，企業瀕臨破產。該公司具特色的業務是向那些低收入、個人信用等級低、不符合貸款條件的客戶提供針對性的貸款，且承諾申請提出後12秒內給予答覆。

q  找錯支點的貝爾斯登基金（Bear Stearns）：貝爾斯登公司是華爾街老牌投資銀行，成為次貸風暴又一犧牲品，兩支對沖基金瀕臨破產，加大次貸風暴威力。這是對資產證券化敲響了警鐘。

q  政府介入：因為潛在風險最於對沖基金等涉及的多是金融衍生品，運用幹桿的比例非常高，一旦某環節出現問題，會引發全面性的資金鏈斷裂。

q  房市最熱的年份，因放款條件寬鬆，金融機構為了轉移風險將房貸證券化。2007年房市冷卻房貸違約案件層出不窮，危機形成。

q  警報器失靈的「美林Merrill Lynch」：世界三大投資銀行之一。這幾年在次級債市場脫穎而出成為世界霸主，卻投錯賭注，造成鉅額虧損。風險防範出現問題，設立風險長在華爾街市很普遍的作法，但美林卻在2007年9月才設立該職位。CEO歐尼爾必須負責下台，因為他是促成美林採激進策略，為求競爭進行冒險，其中原本幫有需求的客戶創建CDO（債務抵押債券），然後轉給CDO管理人，然後賺取手續費，在成為CDO領頭羊後為自營交易。而藉收購擴大市佔率又挑錯購買時機，虧損更加惡化。

n   前美國聯準會(FED)主席葛林斯潘14度升息所欲為何？

q  匯率展現的是本國貨幣已國際貨幣支付的買賣價格；利率則是體現本國貨幣對內的借貸價格。幣值、匯率與利率之間存在密切的連動關係，利率上升則本國貨幣的借貸費用上升，亦會連動本國貨幣的幣值上升，從而影響匯率。

q  一般而言，利率上升等於是給經濟降溫。

q  從國際因素分析：利用調控減低美元貶值高峰。1999年歐元誕生，美元和歐元之戰便烽煙四起。2004年美元兌歐元快速貶值，美國即利用利率評價的匯率來調控。同時利用升息平衡緩解人民幣微幅升值的壓力，因為中國自1996年起長達9年連續8次降低利率，使人民幣自身獲得了一定的貨幣貶值，增加了中國商品出口的競爭力。美國藉利率升息間接帶動人民幣升值，因為人民幣是與美元同向掛勾的。

q  從美國國內因素分析：當時房地產過熱和房價的快速成長。投資過熱即投資過度，重要指標為勞動力供給不足。利率升息可減緩投資過熱。在則已美元計價的石油價格居高不下，如不抑制將造成通貨膨脹，升息是自然選擇。。

n   認識美國的次級抵押貸款

q  住房抵押貸款分三類：優質抵押貸款（Prime Load佔市場80%）、「Alt-A」抵押貸款及次級抵押貸款（Subprime Load佔市場15%）。乃依照借款主體信用條件評等好壞來分。

q  次級貸款被收入不高及信用差的借款人追捧主要原因是：仲介推銷貸款時打的旗號是：超低月付款，即使往後利率提昇，由於房地產增值，萬一還不起貸款，即時將房子賣了也能賺一筆。然而房市冷卻時，問題便出現。

q  次貸危機的原因：(1)次級抵押貸款及「Alt-A」抵押貸款客戶的償還保障不是建立在客戶本身的還債能力而是建立在房價不斷上漲的假設上(2)貸款機構房地產熱潮中放低代管門檻，使不符合貸款條件的人加入夠房大軍(3)抵押貸款機構位分散風險，將貸款匯集重組後打包以債券形式進行出售，包括一些對沖基金（也稱避險基金或套利基金）。(4)始於2004年聯準會升息周期，一年半17次提高基準利率，貸款利息加重。

n   認識美國的次級債

q  次級抵押貸款危機對美國而言僅佔23%，在風險控制得宜下應該還好，重點是美國金融機構把住房抵押貸款包裝成債券，賣給國際投資者，以致波及到了國際投資市場。

q  美國債券分類：依發行主體不同分為：政府與機構債、公司債、地方政府債券、抵押貸款擔保債券、資產擔保債券和債務擔保債券等。依信用評等分：優級債券、次優級債券和次級債券。

q  資產證券化這個金融產品源自美國，英文縮寫為ABS，意即資產抵押擔保的證券。其核心是尋找能夠穩定現金流量的資產作為資源，發行債券以獲得直接融資。

q  次級債的收益祕密：次級抵押貸款每月有一定的現金流還款，只要是房價繼續走高，所購的房產就一定增值，有一定的增值就一定有還債來源，有還債來源，經由證券化就可以把風險分散，這就是次級債的收益所在。

q  次級債的風險：由於CDO使用的是流入式融資原理，而流入式融資原理中借入利率是最敏感的要素。當美國房產出現與預期相反的波動時，加上聯準會的連續升息動作，泡沫終於爆破。另一方面信評公司對次級債評等為AAA級，造成消費者對風險的誤判。

n   揭祕從次級貸到次級債的危機

q  有一位富人曾說過：世界上最好賺的是窮人口袋裡的錢。把窮人打扮成具消費力的人，就可以賺全世界的錢。從次級貸到次級債，就是這樣的邏輯。經由包裝美國的窮人，造成美國房地產一片榮景的假象，就可以在全世界圈錢，讓全世界的人幫國窮人蓋房子確實不錯，不過唯利是圖的結果，矇騙了美國人也矇騙了全世界的投資者。